一、资本结构的含义及影响因素

二、资本结构理论

三、每股收益分析法

四、平均资本成本比较法

五、公司价值分析法

资本结构理论 → MM理论；权衡理论、代理理论；优序融资理论

影响资本结构的因素 → 经营状况的稳定性和成长率；企业财务状况和信用等级；企业的资产结构；企业投资人和管理当局的态度；行业特征和企业发展周期；经济环境的税务政策和货币政策

①MM理论

②其他理论

总结：

无税的MM理论：V有债=V无债

有税的MM理论：V有债=V无债+PV（利息抵税）

权衡理论：V有债=V无债+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）

代理理论：V有债=V无债+PV（降低股权代理成本）-PV（增加债务代理成本）

优序融资理论：先内后外，先债后股

【例题•计算题】公司认为已有的资本结构不够合理，决定采用公司价值分析法进行资本结构优化分析。公司适用的所得税率为25%,经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。

假定公司债务市场价值等于其账面价值，且税前债务率息率等于税前债务资本成本率，同时假定公司息税前利润水平为4000万保持不变，股利支付率为100%。

要求:

（1）计算方案1的公司市场价值。

（2）计算方案2的公司市场价值。

（3）判断采用何种资本结构优化方案。

【答案】

（1）方案1公司权益市场价值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（万元）

公司市场价值=28800+2000=30800（万元）

（2）方案2公司权益市场价值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%=23425（万元）

公司市场价值=23425+3000=26425（万元）

（3）方案1的公司市场价值30800万元高于方案2的公司市场价值26425万元，故公司应当选择方案1。